近年营收快速增长放缓 的真爱美家,尚能无法挤身家纺行业头部公司行列。并且该公司超强85%收益依赖外销,不易受到汇率波动及外贸环境变化 的影响 《投资时报》研究员 吕贡 浙江义乌是 闻名全国 的小商品生产流通基地。近年来,义乌 的家纺业也发展壮大一起,不仅有将近900家家纺经营商户,还有如梦洁股份（002379.SZ）这样 的上市公司。
近日,《投资时报》研究员注意到,义乌又有一家著名大型企业真为爱人集团旗下 的家纺企业浙江真为爱美家股份有限公司（下称真为爱美家）现身IPO队列中。据报,真为爱美家曾于2015年提交过认购说明书,但因财务资料过期三个月自动中止。如今时隔5年,真为爱美家重新启动IPO之路。 为了在目前 的经营基础上更进一步展开生产能力扩展和升级,真为爱美家一并本次筹措 的3.75亿元资金,全部投向年产1.7万吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目。
《投资时报》研究员查询该公司招股书注意到,2017年—2019年（下称报告期）,真为爱美家 的净利润正处于下降趋势,且上升幅度较小。然而,看起来不俗 的业绩却无法令其其挤身家纺行业头部公司行列。并且该公司超强85%营收依赖外销,不易受到汇率波动以及外贸环境变化 的影响。另外,其贴现账款周转率亦有上升趋势。
营收快速增长力弱 真为爱美家是 义乌知名企业真为爱人集团（必要持有人真为爱美家61.82%股份）旗下 的一家家纺企业,该公司由真爱人有仅限于2014年8月整体更改成立。自正式成立以来,真为爱美家仍然致力于以毛毯居多 的家用纺织品研发、设计、生产与销售,主要产品为毛毯及床上用品,还包括套件、被芯、枕芯等,亦还包括其他家用纺织类产品如毛巾、家居服、地毯及包装物等。
据招股书数据透露,报告期内其净利润正处于下降趋势,分别为0.28亿元、0.63亿元和1.02亿元,增长速度较慢,2019年及2018年净利润分别较上一年下跌了66.41%和103.41%。而其营业收入分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元,增长速度则显著上升,2019年甚至经常出现了负增长。 事实上,根据真为爱美家2015年提交 的招股书由此可知,2012年—2014年其营业收入均值大约在9.23亿元,可见,该公司营收多年来都没较小突破。
再行对比同行业 的家纺企业,报告期内富安娜（002327.SZ）、罗莱生活（002293.SZ） 的营业收入皆在25亿元甚至40亿元以上,是 真为爱美家营业收入 的2.5至5倍。并且,报告期内同行业两家公司 的净利润也在4亿元至5亿元之间,某种程度是 真为爱美家净利润 的4至5倍。 另外,除了营收和净利润,毛利率也是 公司竞争力 的最重要反映之一。
报告期内,罗莱生活和富安娜两家公司 的毛利率分别在43.46%和49.58%之上,而真为爱美家报告期内 的毛利率仅有保持在17%到20%左右,近高于同行。 富安娜、罗莱生活、真为爱美家2017年—2019年净利润对比情况 数据同花顺 八成收益靠外销 《投资时报》研究员查询招股书注意到,真为爱美家有80%以上收益依赖境外销售。 报告期内,真为爱美家 的外销收益分别为7.54亿元、8.73亿元和8.45亿元,增长速度虽有所上升但占到主营业务收益 的比重仍低约82.82%、85.87%和85.22%。
有一点注目 的是 ,真为爱美家 的外销区域集中于在西亚 的阿联酋、沙特、伊朗,北非 的索马里、阿尔及利亚及南非等国家或地区。而上述部分区域国家经济、政治局势复杂多变,国际石油价格波动、政局动荡不安、本国货币大幅度升值或新冠疫情 的更进一步发展等任一问题对国民经济及居民消费产生 的有利影响,皆将有可能冲击到真为爱美家在上述区域 的产品销售业务,导致业绩相当严重下降。 回应,真为爱美家向《投资时报》研究员回应,公司将紧密注目客户所在地区 的政治经济环境,强化对客户经营状况 的核查,提升对贴现账款 的管控,同时大力拓展平稳国家和地区 的市场,从而维持业务 的平稳发展。
而对于国内业务布局,真为爱美家回应,未来三年其将探讨长江经济带展开扩展开店,力争超过150到200家线下店铺。同时全面选育天猫、京东等主流电商平台,以期在中高端家纺市场占有一席之地。
真为爱美家2017年—2019年主营业务收益按销售区域分类 的包含情况 数据 贴现账款周转率上升 除了营业收入多年无法突破以及过度倚赖外销外,真为爱美家 的贴现账款也有一点注目。 报告期内,其贴现账款虽然数值不低,分别为0.91亿元、1.21亿元和1.03亿元,但其占到流动资产 的比例较高,分别为21.35%、28.59%和21.62%。并且其贴现账款周转率大幅减缓,报告期内分别10.48次/年、9.67次/年和8.94次/年,且一直高于同行业均值。
占到流动资产比例低、周转速度大幅减缓 的贴现账款,不易使公司资产构成呆坏账,从而导致流动资产不流动,减小公司风险。然而,在招股书中,真为爱美家未明确提出回应问题 的忧虑,反而符合于其与行业平均值周转率差距较小。
回应,真为爱美家方面说明称之为,报告期内,公司账龄结构合理,一年以内贴现账款占到全部应收款比例较高,主要客户信用及回款情况较好。另外,公司根据《企业会计准则》并融合自身具体情况制订了合理 的贴现账款坏账计提比例,公司信用风险特征组合法下贴现账款坏账打算计提比例与同行业哈密顿上市公司大致相同,坏账计提政策合理。